昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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