本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业世界上性功能最强的国家是哪个国家指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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