申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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